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从《资本帝国》中学到了什么

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清静闲人

股票投资追求的是大概率成功、可复制的方法，这些方法短期内不一定有奇效，但复利的威力会使得你收获颇丰。

从投资的角度，巴菲特在早期接触到证券分析之父本杰明格雷厄姆的《证券分析》一书后，投资能力突飞猛进。但巴菲特的投资哲学和投资方法并没有只是停留在在格雷厄姆所教他的范围。实际上，他从投资低估值的股票（低市盈率和低市净率）做起，到逐步融合费舍的寻找高增长潜力股票的办法，再到后来芒格力主的“宁愿以合理的价格买入伟大的公司的股票，也不要以低廉的价格买入普通公司的股票”的历程，正是他的投资哲学和方法不断发展和演变的过程。

伯克希尔的成功，是在严格控制风险的前提下，以非常稳健的方式取得的。

在1957-1961年巴菲特的投资回报率非常高，这段时期所采用的方法，主要就是格雷厄姆最传统的寻找低廉价格股票的方法。这些股票的市盈率非常低，而且股价较大幅度低于每股账面净资产的股票。而按照这样的标准找到的股票，通常不会是市场上的热门股，甚至很多是市场不看好的行业。不过，由于股票价格非常低，格雷厄姆一派的投资方法认为，风险相对可控--即使公司经营不下去需要清盘，清盘后每股能够收回的残值也常常可以高过股价。这种投资办法，巴菲特称为“烟屁股投资法”。“以这样的价格买入股票，就像捡起一个被扔掉的雪茄--它看上去很丑陋，摸起来湿乎乎的，但是还能免费再吸上一口。但是，短暂的欢愉之后，你不能再期待什么。”

巴菲特在购买公司的时候，将管理层的经营能力考虑的非常重，如果巴菲特认为公司的管理水平不济，巴菲特基本上就不会考虑。巴菲特认为，积极介入、改善公司经营并不是他们的强项。

投资与并购，是伯克希尔的核心竞争力，也是伯克希尔商业帝国的根基。这与其独特的投资与并购办法，是息息相关的。

1、以合理的价格买入伟大的公司。明确了“投资”的定义，区分了投资与投机。在《证券分析》一书的第四章，格雷厄姆专门论述了投资和投机的区别。他认为：“投资是一种通过认真分析研究，有指望保本并能获得满意收益的行为。不满足这些条件的行为就被称为投机。”对一项可被称为“投资”的证券，本金必须有一定程度的安全性和满意的报酬率。当然，所谓的安全并不是绝对安全，而是指在合理的条件下投资应不至于出现大额损失。

强调投资的内在价值。对于格雷厄姆来说，投资的关键在于，以一个显著低于内在价值的价格，买入投资标的，不管他是股票、债权、房地产还是其他类型的投资。

强调要重视数量分析，但是也重视非数量的因素。在《聪明的投资者》中，格雷厄姆系统的提出了两个重要概念，一个是“市场先生”，一个是“安全边际”。这两个概念让巴菲特的投资思想基本形成。

2、85%格雷厄姆，15%费雪。费雪有自己一套完整的投资理论和操作体系。他对管理层的素质和财务数字分析等方面的重视，和格雷厄姆有相似之处，但是费雪非常重视公司的成长潜力。最终形成了“以一般价格买入一家优质公司”的投资哲学。

在投资时，我们把自己看作是公司业务分析师，而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，甚至不是一个证券分析师。-------------------巴菲特

深刻理解“市场先生”，不要被他左右，但是要充分利用他提供的机会。

买入该股票时，拥有足够的安全边际。

巴菲特深信对股票的分析关键在于对发行该股票的公司的业务分析。格雷厄姆曾经说过，最聪明的投资，是那些基于对企业的业务分析而做的投资。

巴菲特认为具有可持续的“护城河”的公司，是在激烈的市场竞争中持续获胜的基础。

分清楚自己的能力范围，不要投资自己不熟悉的领域，不管他看起来多么出色。这是控制风险极为重要的一环。

寻找拥有最好管理层的公司。“他优秀得你可以放心把女儿嫁给他。”

深入分析公司的财务状况。

以一般的价格投资于优质的公司，长远来看，比以低廉的价格投资于一家普通的公司更有优势。当你以一般的价格投资于优质的公司，你的投资回报的根源在于公司盈利的持续增长。因为利润的增长将使市盈率下降，让市场觉得公司的估值便宜，进而反映到股价的上升上来。

巴菲特说，我们相信，集中投资的证券组合反而可以降低风险，前提是这样的投资办法使投资者进行投资时更加深入的分析公司的业务，以及在买入前已经对公司的经济特征相当放心。

巴菲特的观点是，专业的投资者要避免过度分散化，实际上，还要适度的集中。这就要求用非常严苛的标准来筛选公司。“如果你不愿意持有一只股票10年以上，那你练持有它10分钟都不可以。”

长期投资也是有条件的，你不许首先发现一些非比寻常的公司，具有长远的发展前景，这样的公司才值得长期持有。而由于选择的标的足够好，长期投资已经是一个自然的对冲，可以忽视短期的波动。

巴菲特说，我们发现这一点很重要：公司的拥有人是否很在意将公司卖给了什么人，而不是仅仅在意卖出公司所带来的金钱？我们喜欢和那些热爱自己公司的人做生意。

1、不参与恶意收购

2、不参与拍卖式竞价

3、不投资初创的公司

4、不投资“预计将扭亏为盈”的企业

虽然我们的形式是公司制，我们的态度是合伙制。“公司为体，合伙为魂”

巴菲特和芒格认为，一年只要做几件正确的事情就够了。

投资和并购是巴菲特和芒格的专长，是伯克希尔商业帝国的根基。投资和并购可以给伯克希尔带来一块块坚实的基石。

芒格说，现代教育的理论是在你深入研究某一领域之前，你需要有些通用的教育。我觉得，在某种程度上讲，你必须需要有一些通用教育，才能成为一个好的选股人。

书中第83页左右，有对分散投资和集中投资的描述。作者认为普通投资者应该分散投资。我想这是为了迎合传统的观念，实际上，作者应该是认为不管是普通投资者还是专业投资者，都应该坚持集中投资。

这本书中大量描写了巴菲特对伯克希尔的管理，但是作为一个对企业管理没兴趣的我来说，就自动的略过了，如果感兴趣的朋友可以自己买书翻阅。但即便是如此，仍然可以在伯克希尔资本帝国的形成和发展过程中，得到启发。在我看来，管理一家企业实在是太累了，远远不如投资来的舒服，因此我的重点是在巴菲特投资方面的思想。

但是需要注意的是，任何思想取得了成功的验证，这和当地的市场大环境有关系。比如巴菲特很推崇的标普指数，但是能跑赢标普，就足见他的实力了。根据网上的数据，巴菲特的收益大概是两个标普。

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