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影像新贵，千亿光环不再？

药智医械数据

近日，联影医疗公布2024半年报，上半年联影医疗

营收53.33亿元，同比增长1.18%

；实现归母净利润9.50亿元，同比增长1.33%；扣非归母净利润7.98亿元，同比增长1.39%。

半年报中联影医疗的增长放缓，基于此股价一路走低。如今联影医疗千亿市值不保，新贵该如何破局？

图片来源：百度股市通

CT业务低迷，

跌落千亿市值

联影医疗成立于2011年，致力于为全球客户提供全线自主研发的高性能医学影像诊断与治疗设备、生命科学仪器，以及覆盖「基础研究-临床科研-医学转化」全链条的创新解决方案。

自2022年8月22日在上交所科创板上市后，联影医疗一直在书写“奇迹”。

上市当日，联影医疗以109.88元/股的价格发行了1亿股，融资总额达到109.88亿元，一跃成为当年科创板最大的IPO，同时也是科创板成立以来第三大规模的IPO

。并且在上市首日，联影医疗股价飙升超过60%，市值一度突破1500亿元，被誉为“国产高端医疗影像设备第一股”。

时至2年，联影医疗已从千亿市值跌落。或许有疑问说，从半年报中放眼看去，虽然增速放缓，但营收、归母净利润仍创新高，为何联影医疗会深陷困境？这个答案从以往的财报和招股书中就已初见端倪。

联影医疗的业务聚焦于医学影像领域，

CT和MR业务板块占据大部分营收比例

，CT业务更是自2019年起就扛起了联影医疗营收的大旗，2019年至2021年，联影医疗CT的销售收入占比均排名第一，从34.67%增至47.87%。但从2022年开始，CT销售量为1769台，同比下滑2.48%；销售收入为37.72亿元，同比增长10.26%，占总营收比例

降至40.83%

。

2023年，联影医疗实现营业收入111.41亿元，同比增长23.52%，这也是联影医疗年营收

首次突破百亿大关

；实现归母净利润19.74亿元，同比增长19.21%，扣非净利润为16.65亿元，同比增长25.38%。营收一片欣欣向荣之下，

CT业务的占比却仍在下降

：销售量较上年仅增加30台，销售收入同比增长7.78%，

占比进一步降至35.63%

。

CT占比下降固然是如今联影医疗困顿的一项原因，但纵观大环境来看，医疗行业身处资本寒冬之下，并且2023年下半年医疗反腐风暴席卷也为医疗行业带来不小的冲击。

基于这些影响，2024年联影医疗的情况也未好转。2024Q1，联影医疗实现营业收入23.50亿元，同比增长6.22%；实现扣非净利润3亿元，同比增长8.52%，

业绩增速创下自2021年以来的历史新低

。2024Q2，联影医疗的收入同比下滑了2.47%，这是自联影医疗上市后

首次出现单季度同比下滑的情况

。

这样的颓势也一直延续到了2024H1财报中：

CT业务上半年销售额为16.18亿元，

同比下滑了22.73%

，占比总营收30%，已不再是营收占比最高的业务；

XR的表现也不理想，上半年营收2.56亿元，

同比下滑了20.74%

；

好在MR在困顿之时仍撑起了营收，上半年创收16.85亿元，同比增长了12.26%，占比32%，

超越CT业务

。

图片来源：联影医疗半年报

此外，联影医疗的

国内收入同样有所下滑

，2024年上半年收入为44.01 亿元，同比下滑了3.36%，国内收入占比82.51%。

研发增大，

多业务国内地位稳固

虽然联影医疗国内市场暂时处于短期承压中，但研发的脚步步履不停，

研发金额逐年攀升

。2023年全年，研发费用为17.29亿元，同比增长32.33%，2024年上半年，联影医疗研发总投入超10亿元，同比增长11.11%。

基于高昂的研发经费持续投入，目前联影医疗产品管线丰富，并且知识产权累计申请10327项，累计获得5516项。

图片来源：联影医疗半年报

并且，虽然上面文章提到联影医疗的CT业务不再扛起营收大旗，甚至收入开始下降，但是其在中国CT产品的市场地位却始终如一，多业务在国内市场位列前排。据联影医疗半年报中显示：

CT，联影医疗在中国市场占有率综合排名第一

。40排以下CT市场占有率排名第一；在41-63排CT市场占有率排名第三；在64排-80排CT市场占有率排名第一；在128排至256排CT市场占有率排名第二；在256排以上的CT市场占有率排名第二。以128-256排和256排以上CT为代表的中高端及超高端CT市场占有率同比大幅提升。

MR，联影医疗在中国市场占有率排名第三

。在1.5T及以下超导MR市场，市场占有率排名第一；在3.0T MR市场，市场占有率排名第三；在3.0T以上超高场MR设备市场中，市场占有率排名第一。超高场磁共振uMR Jupiter 5T继续保持大幅领先优势，3.0T MR 保持增长趋势。

MI，按照国内新增市场金额口径统计，2024年上半年度，联影医疗PET/CT 市场占有率排名第一，PET/MR 中国市场占有率排名暂列第二

。2024上半年，联影医疗投资玖谊源（联影医疗：官方详解1.2亿元投资），成为行业少数能够为用户提供“核素制备+数字化PET/CT诊疗一体化”完整解决方案的厂商。

XR，固定DR及移动DR设备基本实现国产化，乳腺DR国产化率超过50%，DSA国产化率低于10%。2024上半年度，按照国内新增市场金额口径统计，

联影医疗在诊断 XR产品（含固定DR、移动DR、乳腺DR）的市场占有率排名第一

。其中固定DR市场占有率排名第一，移动DR产品市场占有率排名第三，乳腺DR市场占有率排名第四。介入XR市场占有率排名第四，其中uAngio 960、uAngio AVIVA等DSA 产品表现亮眼。

RT，瓦里安和医科达作为放射治疗设备龙头企业，占据了我国RT市场主要份额，在放疗设备市场，按照2024年上半年度国内新增市场金额统计，

联影医疗RT产品市场占有率排名第三

，已成为行业内少数拥有完整放疗全闭环解决方案的供应商，与行业头部厂商的差距进一步缩小。

并且，

联影医疗在国际市场的增速也在持续提速中

。2023年全年，联影医疗国际市场实现收入16.78亿元，同比增长54.72%；2024年上半年，国际市场收入达9.33亿元，同比增长29.94%，占比持续提升至17.49%，同比提升3.87个百分点。国际订单量保持高速增长态势，其产品在全球范围内已累计入驻超70个国家和地区的超13700家医疗机构。

诸多影响下，

16家企业业绩下滑

受到医疗反腐行动、集采价格下降、竞争加剧等多项原因，除联影医疗以外，医疗器械板块多家公司

单季度财报或半年报业绩跳水、大幅下滑

，不仅是影像行业，基层市场、IVD企业、眼科企业等亦难幸免。据不完全统计，

至少16家

械企业绩下滑明显，全线飘绿。

数据来源：根据公开数据整理

在这些业绩全线或部分业绩飘绿的企业中，也不乏有像联影医疗一般的领域龙头和佼佼者，大环境影响固然是一大因素，但在此之中也暴露出企业结构的一些问题，故以下选取部分板块的械企进行分析。

鱼跃医疗

鱼跃医疗在新冠疫情期间可谓名声大振，从2020年开始，其核心产业呼吸机、制氧机等产品需求量激增，2023年创造了史上年度最佳业绩，营收逼近80亿元，与鱼跃医疗的五年目标——百亿营收仅差咫尺之遥。但2024年半年报业绩跳水，让不少人为其捏一把冷汗。

业绩下滑的同时，鱼跃医疗的问题也暴露而出。鱼跃医疗此前的业绩大多是依靠其

并购式的“买买买”战略

而实现，如今外延式的增长遭遇停滞，鱼跃医疗面对业绩增量的困境该如何解答，成为当下迫切解疑的难题。

欧普康视

OK镜红遍大江南北，而早在2005年抢占市场的欧普康视也因此坐稳“OK镜一哥”宝座。但好景并未持续太长时间，疫情后

OK镜注册证大量批发

、集采让原本价格上万的OK镜标准片的单片价格

最低降至1760元/片

，这两项因素让“OK镜一哥”四面楚歌。

面对近视防控市场竞争加剧，OK镜市场以及其他替代品的种类和品牌越来越多，兴齐眼药的近视神药正式拿到批文之后，OK镜的地位将会更加岌岌可危，欧普康视将如何化解危机？

安图生物

安图生物作为中国IVD“第一梯队”三家企业之一，单2024Q2季度业绩较为平淡，虽然营收小幅增长，但净利润为下滑之势。

不过，纵观安图生物以往的表现不难发现，安图生物的风格较为

稳扎稳打

，近年来其净利润增长均较平缓。随着IVD行业DRGs、体外诊断试剂集采等政策的陆续执行落地，IVD行业公司产品价格也在面临一定的压力。安图生物能否继续在“风雨动摇”的当口中站稳身形、稳步提升营收净利双增长？值得期待。

结语

虽然从目前来看，部分械企业绩相对低迷，但在今年国家已密集出台了多项医疗卫生领域设备更新的政策，旨在通过以旧换新的方式，鼓励各地医疗机构更新老旧设备，促进医疗器械产业高质量发展。

随着换新政策的落地，三、四季度医疗机构的招标采购活动逐渐恢复，国内一众医疗设备企业的业绩或许有望回暖。

参考资料：

1、联影医疗招股书、历年财报

2、《联影医疗等候“换新潮”》 信风TradeWind

3、《鱼跃医疗的多事之秋》 医曜

4、《三年跌没800亿，“OK镜一哥”，不灵了》 华商韬略

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