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外媒：揭秘中国大牛市根本原因 8只股票可买

东方财富网

自去年11月以来，中国股市涨势惊人，

上证指数

上涨119%，深证指出上涨121%。香港证券市场拥有众多中国企业以及国际知名企业，

普拉达

和

新秀丽

股价仅在4月份就上涨了13%。

中国股市创7年新高，而中国经济却从5年前的12%降至7%。

投资者认为，对货币宽松政策及市场改革巨大预期推动股市大反弹。由于房地产萧条，海外投资限制严苛，内地投资者看到中国牛市似乎都非常开心。近来，中国投资者每周新增股票帐户410万个，而一年前每周只有7万个。当前许多人都融资融券来进行投票交易，保证金余额超过了16000亿元

人民币

(合2580亿

美元

)，相比16个月前的3000亿元

人民币

大大提高。法国巴黎银行预计，截至4月中旬，在中国内地上市的股票市盈率超过50倍，40%的股票市盈率甚至超过100倍。

显然，中国牛市会给你带来极大的兴奋感。瑞穗证券亚洲公司的股票策略师Kengo Yoshida警告称：“中国投资者对股市的乐观情绪现在已经脱离基本面”，股市上升的规模和速度，以及期盼经济增长符合预期的压力，增加了股市调整10%或者更多的可能性，且随着融资融券交易者平仓，调整速度会加快。

最可怕的地方在于：经济学家和策略师暗示，由于中国开始向全球投资者开放股票市场，这场牛市才刚刚拉开帷幕。上证

综合指数

现在是4442点，距离其2007年的6092点仍有27%的差距，这意味着眼光放到3年后的长期投资者在华投资时可能需要静观其变，在股市回落时吸纳。

贝莱德中国股票业务负责人朱悦(Helen Zhu)称：“尽管股市已经大幅上升，但这只是刚刚开始。”Clough Capital Partners 首席执行官Chuck Clough表示赞同：“结构性改革进展通过减少与中国相关尾部风险(而非经济增长周期)对推动股市强劲增长起到了巨大作用。”Chuck Clough经营着几家基金管理公司，包括一家专注中国的基金。他认为，中国人仅仅是近几年才开始重新入市购买股票，“中国才刚刚迈出由储蓄转向股票投资的一大步”。

由于中国股市反弹将变得更剧烈，投资者们可能想暂时避开深圳这类能瞬间火热的市场，在这类市场里有许多小型科技股和非

金融

股票，市盈率将近50倍。《巴伦周刊》已确定8支不错的股票，包括广发证券(代号1776，香港)和宝信

汽车

集团(1293，香港)。具有讽刺意味的是，这些公司都曾经想在美国上市，但现在由于快钱涌入东方，在美上市的计划也便作罢。

没错，中国想让股市持续上升。去年正当中国放宽购买股票限制之际，官方媒体就开始评论股市，这绝非巧合。香港研究公司Gavekal Dragonomics 的亚洲研究经理Joyce Poon指出：“想募集资金的中国公司此前被迫发行债券而非股票，因为股市当时非常不景气。所以，一个乐观的股市不仅能给小企业增加资金、帮助减少中国膨胀的债务，而且也提供给中国人除房地产以外的另一个投资目标。”

评论家们表示，这只是在把房地产和债务泡沫换成股票上的新泡沫。但是，股票财富的“纸”泡沫比起空置房、安静的高速公路这些实实在在的泡沫危害性要小。只需看一下，美国2000年的科技泡沫尽管很让人痛苦，但最终证明没有2007年的房

地产泡沫

那么危害巨大，因为他们并不需要解决供应过剩的实际库存。

当然，中国知道要扭转一个9万亿美元的经济体有多难。如今，同一投资者最多可以申请开立20个A股账户、封闭式基金账户，而以前只有1个。为了鼓励公司在股市募集资金，管理者加快IPO，解决了600只悬而未决的新股发行事宜。在今年第一季度，股市交易量在2014年的水平上增长了38%。

更重要的是，中国正大力推进市场自由化：去年9月，广为宣扬的沪港通使得内地投资者购买香港上市的股票(一般称为H股)，而全球投资者可以购买在上海证交所交易的A股股票。虽然有限额，但该计划仍促进了股票交易，将在今年下半年引发香港和深圳证交所间的类似联动。

中国正在推进人民币国际化，建立一个兴旺的资本市场也是计划的一部分。

外国投资者无法忽视中国，即使在美国牛市成熟、通货紧缩弥漫欧洲和日本之际也不能忽视。亚洲虽然增长缓慢，但星展银行经济学家认为，中国6.2%的平均增长速度就足以使其每三年的经济增量相当于德国的经济规模。中国自11月以来已经两次削减了利率，不过中国仍有许多手段刺激经济增长：短期利率超过了3.3%，相比之下，其贸易伙伴的利率为零甚至是负数。

股票估价并没有使人头晕目眩。上海证券交易所股票市盈率22倍，而2007年是49倍。股市占中国GDP的75%，仍然低于韩国的90%和美国的150%。

得益于充足的流动性，中国人对股市仍持乐观态度。正如美国交易商坚信不能和美联储对抗，中国人也坚信这一点。法国巴黎银行首席中国经济学家陈兴动指出：“除非中国采取突然紧缩的政策，A股牛市很可能会持续下去。”

研究机构Gavekal联合创始人Louis-Vincent Gave认为，如今最大的宏观发展不是油价暴跌，而是中国致力于使人民币更为国际化及可兑换化。到那时，把中国从全球股指中排除的借口就不那么容易站住脚了。如果

摩根

士丹利资本国际公司全球股指中中国股票的份量从低于西班牙(1.7%)上升到与日本(10.6%)匹敌，那么股指经理人将不得不急忙购买中国股票。Gave指出：“少了中国股票将会使你处于不利地位。”

股票经纪公司

发现

很难与这次股市反弹保持同步。比如，4月17日，瑞穗证券上调上证指数目标点位，由3400点升至4400点，4天后却发现上证指数已经超过了这个目标。瑞穗证券认为，股指在第三季度可能达到5100点，在中国每年秋季举行的重大政治会议前后将达到峰值，之后在2016年初跌回3300点。瑞穗证券的Yoshida表示：“中国有责任抑制股市泡沫。”但由于经济增长乏力，

物价

疲软，中国不太可能采取紧缩政策。

中国已经削减美国国债持有量，大量投资于全的实物资产。繁荣的股市无疑有助于这一行动。中国已经购买的实物有：希腊比雷埃夫斯港、史密斯菲德食品公司、数百家大型美国农场、美国电影娱乐公司AMC Entertainmen.

一个“中国制造”牛市能够争取到全球投资者的支持，只要他们准备好迎接股市震荡。北京已经大幅下调商业银行存款准备金率，但市场希望出现一个大的利率宽松周期，这或许证明对股市仍保持乐观。铭基亚洲策略师Andy Rothman认为，北京能应对经济增长缓慢，因为中国现在经济规模大得多，收入也在不断提高。2014年早期房价激增，导致2015年同比情况不乐观，到今年下半年这类情况会得到扭转。改善了的经济数据将帮助人们对一个观点做出判断：即中国一定会激进地采取放松政策，迫近的美国利率上调会吸走中国股市的流动性和生命力。

与日本不同，疲软的

日元

帮助提高日本出口量和日经指数，中国似乎要支撑人民币

汇率

，至今年11月国际货币基金组织将决定是否把人民币纳入其官方储备一篮子货币。如果不采取货币贬值措施，中国就要更加努力地通过其他手段促进增长。

已经有人担忧市场泡沫。由于中国可用于公共交易的股票份额——只有39%，相比之下，日本达75%，美国纽约证交达94%。衡量融资与自由浮动(而非整体市值)之比显示出实际杠杆比率可能高达8.2%，麦正如格理分析师Matthew Smith指出：“超越了我们在其他各处能找到的历史案例。”

中国甚至可能会为这辆高速列

车

踩刹车。中国证券监管机构近来允许各大机构借出股票来卖空，且阻止通过流行的伞形信托来融资融券。这些用于抑制股市热情的手段引发了简短的股票抛售，但从长期来看可能是良好的。然而，这清楚地显示了股市反弹的驱动者。

那么，还有什么好股票剩下吗？自去年10月15日起《巴伦周刊》开始看涨中国股票，其选的许多股票获得了两位数的增长，包括

香港交易所

(388，香港)股价增长72%，中国保险公司平安(2318，香港)股价增长80%。已经大赚一笔的有原则的交易商们可能会考虑卖出一半仓位来保证收益，同时用期权来对冲风险。比如说，他们可能会购买相关交易所交易基金ETF(如iShares China Large-Cap或SPDR S&P China)或者把股票换成看涨期权，来应对股市进一步反弹。

最终，中国熊市会形同牛市：这不过是由政策推动的股市反弹。到那时，策略师们预计在内地和香港都上市的股票之间的股价差距会减少，尤其是在中国允许内地共同基金购买香港股票之后。不过可别抓住任何香港ETF。更有针对性的是恒生中国企业指数，包括香港上市的内地公司，当前其市盈率为10.5倍。

以下是8只仍然看好的股票：

中国科技股的市盈率为68倍，而以往只有46倍，金融类股票仍然很便宜。现在是买入中国券商的好时机，广发证券刚刚发布第一季度财报，利润增长205%。广发2014年股本回报率14.6%，略高于同类证券公司平均值11.4%。按照预期利润，该公司股票市盈率16倍，低于中信证券的22倍。广发H股与其深圳上市A股相比价格仍低了不少。

百度是“中国的谷歌”，也是中国最好的品牌公司之一，但纳斯达克上市的百度股票自去年11月走高以来下跌了20%。作为中国主要搜索引擎，百度第一季度营收增长34%，由于斥资向中小城市推广手机服务，百度当季收益略有减少。外界对于百度在搜索

行业

由电脑转向手机的背景下失去市场优势的担忧过分夸大，百度股票预计市盈率25倍，比起过去10年45倍的中间值要好得多。

原油

价格下跌使一些人误以为，中国放缓投资开发清洁能源，但这个地球上最大的能源消费国存在严重的污染问题。上海华禾投资常务董事颜庆华表示：“太阳能股票现在被低估了。”他选择的是晶科能源，股价已经远离2014年高位，2015年市盈率8.9倍。

颜庆华选择的另一只股票是宝信汽车集团。作为中国

宝马

汽车的主要经销商，宝信当前销售增长放缓，但颜庆华表示：“随着汽车保有量增长，二级市场变大，人们会花更多钱用于维修和更换零件。”分析师们预测宝信2016年利润增长17%，但股票市盈率只有9倍。

东方海外国际

(316.Hong Kong)是一家香港上市的

集装箱

运输公司，受益于“海上丝绸之路”的计划(该计划将中国港口和

东南

亚连接在一起，往西最远可达波斯湾)。其优采用先进科技优化了调度工作，有关该企业产能过剩的担忧使得股价较2011年峰值下降30%。股票交易价格低于账面价值，2015年市盈率9.2%。

玖龙纸业

(2689。香港)是中国最大的硬纸板制造商，去年由于中国经济增长缓慢，其利润不佳。公司营业利润率高达12%，但股票较为便宜，2015年市盈率15倍。

中国的信达资产管理公司(1359，香港)是中国最大且唯一一个公开上市的不良资产管理公司。利率下行降低了信达的资金成本，预计市盈率只有7倍，或市价是账面价值的1.4倍。

作为中国最大的在线化妆品零售商，聚美优品国际控股股票情况不容乐观。受第三方零售商在其网站上卖假货的不良影响，去年在纳斯达克上市的聚美股价下跌三分之二。2010年到2013年其网上化妆品销售额每年增长了137%，相比之下全行业网购销售额增长60%。聚美优品2016年预期股票市盈率为26倍，市价是账面价值3.3倍。作为对比，阿里巴巴集团控股市价是帐面价值的9.3倍，唯品会市价是帐面价值的40倍。