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靠并购扩大版图，新乳业负债率高企

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国际金融报

近日，新乳业（即新希望乳业）披露了2023年业绩报告，报告期内其实现营收109.87亿元，同比增长9.8%；归母净利润4.31亿元，同比增长19.27%。

新乳业是新希望集团旗下乳品企业，2019年在深交所上市。新乳业主要营收来源是液体乳，去年实现营收97.55亿元，占总营收的88.79%；奶粉产品营收0.79亿元，占比0.72%；其他产品营收11.53亿元，占比10.5%。

去年，新乳业首次突破百亿营收大关。从整体营收规模来看，新乳业排在伊利、蒙牛、光明、君乐宝之后，居乳企第五位。

营收增长建立在公司加大营销的基础上。2023年，新乳业销售费用为16.78亿元，同比增长23.72%，此前三年（2020年—2022年），其销售费用也逐年增长，分别为9.21亿元、12.48亿元、13.57亿元。

结合产品来看，新乳业旗下包含“24小时”鲜牛乳、“今日鲜奶铺”冷藏牛乳、活润晶球低温酸奶、初心低温酸奶等产品。财报提到，公司以“鲜酸双强”作为品类发展战略，将低温鲜奶和酸奶作为重点品类。交银国际证券发布的乳制品报告显示，新希望乳业2022年在鲜奶细分市场占有率（零售额）约8%，位列第三，排在光明和蒙牛之后；在酸奶市场占有率排名第六。

中国乳品市场中最大品类的是常温白奶，该类目约80%市场份额常年被伊利和蒙牛两大乳企占据。相较于此，鲜奶市场集中度较小，区域乳企能在公司所在地，以及周边地区找到发展机会。新乳业总部位于四川成都，西南地区一直是其第一大市场。2023年新乳业在西南地区营收40.95亿元，同比增长9.98%，约占公司总营收的37%。此外，新乳业在华东、西北、华北地区分别营收30.2亿元、14.24亿元、11.09亿元。

与其他区域乳企不同的是，新乳业走向全国化的途径是“买买买”。从2001年开始，其先后收购云南海子、七彩云，并购苏州双喜、湖南南山、西昌三牧等乳企，以收购、兼并和重组区域及地方乳品企业的方式扩大市场份额。2020年，新乳业并购福州澳牛、宁夏寰美，以17.11亿元收购夏进乳业母公司寰美乳业100%股权，标志着新乳业走进西北地区市场。

靠并购扩大版图，导致新乳业资产负债率居高不下，2023年公司资产负债率高达70.47%。

企业预警通显示，新乳业近十年资产负债率最高达83.85%，最低为61.66%，远高于同行业公司。记者查询年报了解到，伊利、蒙牛、光明三家公司最近几年资产负债率均从未超过60%。

图源企业预警通

面对高企的债偿压力，新乳业于去年5月发布“2023—2027年战略规划”。新希望乳业董事长席刚在会上表示，未来五年，计划将负债率降低10个百分点。公司同时披露未来五年发展目标：继续坚持“鲜立方战略”，增长来源将以内生增长为主，投资并购为辅，推动规模复合年均双位数增长，净利润实现翻一番。

从销售模式来看，直销模式（通过线下的大型超市、连锁、学校，以及直营门店等渠道销售）与经销模式（经销商买断进行二次销售）两种模式，去年分别占新乳业公司总营收的50.85%、38.65%。

去年，新乳业经销商数量有所变动，华东地区取代西南地区成为公司经销商数量第一大区，两大地区经销商数量分别为1041家、959家。截至2023年底，新希望乳业全国共计3409个经销商，较2022年底增加了148个。

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