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美国公布9月CPI数据：2.4%，略高于预期的2.3%

独步亦昂扬

一、美国 9 月 CPI 数据解读

美国 9 月 CPI 同比涨幅回落至 2.4%，虽较 8 月有所回落，但高于市场预期的 2.3%，是 2021 年 2 月以来同比的最小涨幅。核心 CPI 同比反弹至 3.3%，高于市场预期的 3.2%。

从各分项数据来看，住房和食品通胀合计贡献了 75% 以上的涨幅。9 月住房通胀有所放缓，整体住房成本环比上涨了 0.2%，与 8 月份 0.5% 涨幅相比大幅回落，同比涨幅也继续回落。其中业主等价租金指数上涨 0.3%，涨幅也比上月的 0.5% 有所放缓。食品方面，9 月份食品通胀加速，食品价格上涨了 0.4%，略高于 8 月份的 0.1%；食品杂货价格在 8 月份持平后，9 月上涨了 0.4%。

能源指数在继上月下降 0.8% 后，本月下跌 1.9%。其中，汽油价格环比下降 4.1%，同比下降 15.3%；燃料油下降 6%，同比下降 22.4%。相比之下，电力指数上升 3.7%，天然气指数上升 2%。

在服务业中，汽车保险、医疗保健和机票价格明显上涨。机票价格指数环比上升 3.2%，机动车保险指数上升 1.2%，医疗保健指数在前两个月连续下降后，在 9 月上升 0.4%，医疗保健指数上升 0.9%。

不包括住房和能源的核心服务价格环比上涨 0.4%，为 4 月份以来的最大涨幅，这也是连续第三次加速，为自 2023 年初以来持续时间最长的一次。

二、对中国经济的影响

（一）中美 CPI 数据差异原因

中美两国 CPI 数据相差较大主要有以下原因。首先，从经济政策方面来看，美国在疫情期间采取了大规模的财政刺激计划，居民收入快速上升，消费需求快速释放，但工业生产恢复相对较慢。而中国疫情先进先出，率先进入复工复产，凭借国内产业门类齐全的优势以及宏观政策支持，供给端复苏较快，需求端复苏较为缓慢。其次，从 CPI 篮子构成来看，美国 CPI 篮子中住宅、交通运输等权重较大，且这些项目价格上涨明显，拉动了 CPI 上升。而中国 CPI 篮子中食品烟酒、居住等权重虽较大，但价格变动幅度较小。此外，从进口贸易结构来看，美国进口商品中消费品占比较高，进口价格变动对 CPI 的影响较大。而中国进口商品中中间品占比高达 79%，进口价格变动对 CPI 以间接影响为主，传导速度和效果均弱于美国。

（二）消费问题成重点

中国 CPI 数据虽稳定，但消费问题凸显。目前，中国不用担心通货膨胀问题，然而消费不足却成为了经济发展的重点问题。一方面，中国消费者受传统消费习惯影响，向来不愿意透支消费，更多人倾向于为家庭攒钱以应对未来可能的危机，这使得人们把钱攥得较紧，消费意愿不强。另一方面，当前收入水平也影响了消费。很多人担心未来几年赚不到钱，不敢超前消费，怕到时候账还不上。为促进经济发展，需刺激消费。可以从增加就业、稳定和改善社会收入预期，进一步健全完善社会保障体系，改善教育、医疗、养老、住房等对消费的制约等方面着手。同时，政府可以通过发放消费券、降低贷款利率等政策措施，激发消费潜能，让真正有消费需求的人敢于消费，从而促进经济持续健康发展。

三、对中国股市的影响

（一）股市与美国政策的关联

中国股市的涨跌在一定程度上会影响美国的加息决策。当中国股市表现良好时，可能意味着全球经济形势较为乐观，美国在考虑加息时会更加谨慎。因为中国作为全球重要的经济体之一，其股市的繁荣可能反映出经济的强劲增长，这会对全球经济产生积极影响。如果美国在此时加息，可能会对全球经济增长带来更大的压力，进而影响美国自身的经济利益。

然而，美国的政策调整也会对中国股市产生重大影响。美国加息会导致全球资本流向美国，资金从中国股市流出，给中国股市带来压力。这是一场收割与反收割的战场。中国需要通过稳定经济增长、加强金融监管、优化投资环境等措施，来应对美国政策调整带来的挑战。

（二）国家政策与股市发展

国家政策对股市的推动作用至关重要。从货币政策调整来看，降准为市场注入长期流动性，增加金融机构资金可贷规模，使资金面更加宽松，有利于资金流入股市。例如年内的降准操作，为股市提供了充足的资金支持。降息则降低了企业融资成本和投资者资金成本，增加了对股票等风险资产的投资吸引力。

财政政策方面，税收优惠如降低证券交易印花税等，能提高投资者交易积极性，增加市场交易活跃度。专项基金支持特定行业或企业发展，推动相关企业业绩增长和市值提升，带动相关板块股票上涨。

资本市场制度改革中，注册制改革提高了企业上市效率和便利性，增加了股票市场供给，同时注重信息披露真实性和准确性，吸引更多长期资金进入股市。交易制度优化使市场交易更加灵活高效，增强市场流动性和价格发现功能。引导长期资金入市，如社保基金、保险资金、养老基金等，为股市稳定发展提供坚实保障。

产业政策扶持对战略性新兴产业的支持，推动相关企业业绩增长，提高其在资本市场的吸引力，吸引资金流入相关板块。国企改革政策提高国有企业经营效率和竞争力，提升国有企业市值，对股市产生积极影响。

然而，要促进股市稳定发展，还需堵住股市漏洞。刘纪鹏教授指出 A 股面临三大紧迫问题，包括原始股东减持、注册制下部分公司美化财务数据及独立董事制度流于形式。加强制度建设、完善法规、强化监管并提升上市公司质量是关键。同时，林义相建议禁止配套的定向增发和融券卖出操作，堵住资本市场交易制度漏洞，中国股市就可能有 50% 的上涨空间。此外，要真救市，可采取大幅提升股指期货做空保证金比例和手续费、实施 T+1 与现货 A 股市场同步交易、禁止裸做空、限制交易量、暂停股指期货交易、暂停股票融券业务等措施。

四、综合分析与展望

美国 9 月 CPI 数据对中国经济和股市产生了多方面的影响，尽管带来了一定的挑战，但其中也蕴含着机遇。

从经济层面来看，美国 CPI 数据高于预期，美联储加息的可能性增加，这可能会通过多种渠道对中国经济产生影响。在利率渠道方面，美联储加息将直接拉升 10 年期美债收益率，而在中国前期降准降息的背景下，中美利差大概率再次走阔，制约中国利率下行空间。在汇率渠道上，美国联邦基金目标利率上升会使国际资本流向美国，推升美元指数，对人民币汇率形成较大贬值压力。在贸易渠道中，如果美联储超预期继续加息，可能对美国制造业 PMI 以及摩根大通全球制造业 PMI 形成压制，进而使中国出口增速面临更大的需求端压力。

然而，中国经济也并非完全被动。中国央行面临的政策环境与美国不同，通胀水平不高而经济增长放缓，因此采取了降准降息和加大信贷投放等措施来保持经济流动性合理充裕。同时，中国可以通过刺激消费来促进经济发展，例如增加就业、稳定和改善社会收入预期、健全完善社会保障体系等。此外，中国在全球经济中的地位日益重要，国内市场潜力巨大，通过推动内需增长，可以在一定程度上缓解外部压力。

在股市方面，美国 CPI 数据超预期导致美联储加息预期上升，全球资本流向美国，资金从中国股市流出，给中国股市带来压力。但中国股市也有自身的优势和机遇。国家政策对股市的推动作用至关重要，货币政策调整、财政政策支持、资本市场制度改革和产业政策扶持等都为股市稳定发展提供了保障。同时，中国股市估值相对较低，具有一定的投资价值。随着中国经济的持续发展和改革的不断推进，股市有望迎来估值和盈利的共振修复。