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瑞银高级中国经济学家张宁：预计美联储今年将降息三次

瑞银高级中国经济学家张宁：预计美联储今年将降息三次

经济观察报

经济观察网 记者 老盈盈

近段时间，受美元指数回落、日元升值等因素影响，人民币兑美元汇率连续升值。备受市场关注的美联储9月议息会议即将召开，或将决定美元是否开启降息周期。9月2日，经济观察网就美联储降息、人民币兑美元汇率走势等问题，在瑞银证券A股研讨会上对瑞银高级中国经济学家张宁进行了专访。

经济观察网：9月议息会议，美联储降息的概率有多大？如果降的话会下降多少？

张宁：

市场对9月降息的预期基本上接近100%。目前分歧主要在两方面，一方面是9月份降息幅度到底是25个基点还是50个基点；另一方面是年内累计降多少个基点。

关于第一个方面，我们预期是25个基点，因为50个基点会释放一个比较强的经济偏弱、准衰退格局的信号，对于美国自身的预期管理和货币政策未来的展望是不太有利的，所以美联储可能会寻找一个平衡点，就是开启降息后，按部就班每次降25个基点，这种做法更合理一些。但也不排除会出现一些突发的冲击事件，那么会出现一次降50个基点的可能。但是我们预测还是以25个基点为主，这也是目前的主流观点。

另一方面，我们的想法是今年9月、11月、12月一共降三次，每次降低25个基点，今年内总共降低75个基点，明年则可能有6次降息机会，大概降低150个基点。

经济观察网：预计美联储本轮降息会降到多少？

张宁：

我们预测美联储会降到2%至3%之间，3%以下基本接近中性利率。什么是中性利率？就是不紧缩也不扩张，对经济影响是中性的。

经济观察网：怎么看未来人民币的走势？

张宁：

人民币最新的走势是不错的，有很明显的修复。未来有两方面的因素会影响人民币走势，一个是美元的走弱还有多大的空间。目前来看美元走弱的趋势已经有一些提前的预期反应，所以我觉得未来的波动可能不会像过去两个月那么大了，但美元走势依然是偏弱的。

另外一方面还是取决于国内的经济情况。国内经济情况目前来看又有三方面的影响因素：第一个是国内经济还处于修复过程中，对汇率形成多大支撑不太确定；第二个是过去一段时间出口的表现非常强势，包括出口商的结汇和整个资金流动等，但是从今年底到明年可能会略微放缓，因为美国的科技周期已经演绎了大概一年多的时间，需求会有所放缓；第三个是来自结售汇的影响，人民币在六、七月份的时候持续承压，原因是结汇下降、购汇上升，后来因为汇率升值，八月的数据大概率会有所舒缓。

所以整体来说，今年年末人民币兑美元可能达7.1，上下波动几百个点都是正常的。

经济观察网：前段时间，日本加息也对人民币的走势产生了一定影响。市场预计日本还会加息，日元套息交易还会继续吗？

张宁：

今年到明年，日元会是升值的状态，这将是一个比较缓和的加息过程。日元的套息交易，则要从不同的视角去看。传统的套息交易是指做空日元，或者用日元融资去买高收益的新兴市场货币。还有一些广义的套息交易，是做空日元，或者用日元融资去买美元资产、非固收非货币的资产等。过去一段时间发生的套息交易，有多大程度上已经被完全消化掉了？如果单纯看外汇的日元空头头寸可能已经下降了大概90%，但如果是广义的由日元套息交易驱动的大类资产，可能下降了60%至70%。

经济观察网：日元升值对人民币汇率影响有多大？

张宁：

从传统贸易端的角度来说，对中国汇率的影响是很小的。因为影响人民币走势的一篮子货币里最核心的是美元，占据20%至30%的权重，其次是欧元，再次才是东南亚的货币。但最大的一方面影响就是套息交易，对全球的金融交易活动是有影响的，也会间接影响人民币汇率。

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