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这个省会，基金招商出大招：千亿基金群来了

母基金研究中心

12月27日，郑州市人民政府发布《关于新形势下进一步加强招商引资工作的意见》（以下简称《意见》）。

值得关注的是，《意见》强调：

做大做强基金招商

。优化政府投资基金管理机制，构建政府投资基金体系，

将中心城市基金确定为政府直投基金，规模从200亿元扩增至300亿元，分期设立规模200亿元的母基金

，首期设立新兴产业基金规模50亿元，天使基金规模10亿元（首期规模3亿元），

打造千亿级产业基金群

，形成“引导性股权投资＋社会化投资＋天使投资＋投资基金＋基金管理”多元的投资体系。

在基金招商方面，《意见》作出详细部署：

各开发区管委会、区县（市）政府要围绕主导产业设立产业基金，建立“基金团队＋招商团队”联动机制，组建基金招商专业化团队，通过资本金注入、资产划转、与头部基金机构合作等方式做大资产规模，按照市场化原则优化基金结构，增强投资融资和资源调配能力；推动形成“基金领投＋项目落地＋股权退出”的良性循环，做大做强主导产业。

鼓励开展“

园区＋创投（基金）

”模式招商。大力支持各开发区管委会、区县（市）政府谋划建设一批产业园区，以园区企业（项目）为主体开展股权投资，制定完善投资基金管理办法，推动国有资本与地方产业有机融合，推动园区企业发展。

做强中心城市产业发展基金群，

打造兼顾产业背景与市场化机制双轮驱动的子基金集群

，为资本招商和产业发展提供强有力金融服务支撑。

可见，郑州正在大手笔发力基金招商。母基金研究中心认为，郑州打造的千亿产业基金群在机制设计上较为科学合理：在顶层规划上，不仅设立大规模的母基金和直投基金，也覆盖到全周期（新兴产业、天使）；同时，部署各开发区、区县设立产业基金，建立“基金团队＋招商团队”联动机制，围绕做大做强主导产业，形成合力。

我们关注到，当前，发展母基金与创投受到越来越多地区的重视，而随着国令783号《公平竞争审查条例》从8月起正式施行，我国各地的招商模式发生变革，“税收优惠”式、“奖补”式招商引资模式走到了尽头，母基金与创投作为“资本招商”的关键手段，将在全国进一步扩展。

“资本招商”、“基金招商”模式的重中之重就是以基金撬动资本，以资本导入产业。我们认为，资本招商相比传统的财政补贴、优惠政策等，最大优势就是精准和高效。通过发挥政府主导资金的作用开展资本招商，一方面解决了企业发展面临的融资困境，另一方面解决了地方政府招商引资的难点。

在母基金研究中心承办的2024中国母基金50人论坛圆桌论坛上，苏州相城母基金总经理韦达指出，从资本的角度来讲，在开展资本招商工作的过程中，参考过去在资本上形成的不同服务机制，有以下三点：第一，

招商团队和投资团队相向而行

，招商团队要理解投资团队他们专注的项目判断眼光和见解，投资团队也要更加专注于地方产业，同时从单一的项目角度判断，去提升自己的视角，把视角提升到产业资本，从地方产业集群的视角上看项目。第二，

投资团队要顶住压力

。顶住压力的同时也要去不断地坚持自己一贯的投资眼光和专业化的判断。第三，

投后管理方面

，现在项目退出的路径也不太通畅，前期项目还在投，未来几年投资组合的数量会不断地加大，这对投后管理的压力也非常大，一方面要做到帮忙但不添乱，另一方面也可以借鉴市场化机构的做法，在生态圈建设包括投后赋能方面做更多的工作。

另外，

招商落地的成效，这是完全基于企业真实价值以及企业实际扩产的需求形成附带的结果

。“这中间既是支撑企业发展又满足招商的需要，在资本招商的中间，资本是通过资金和股权之间的价值交换。招商上面，它是通过地方产业资源禀赋来实现项目招引的落地，这是空间和产能之间的交换。不管你如何做交易，这中间必须是要实现企业价值的提升才能实现各方的共赢。

我们现在一直提倡鼓励长期资本、耐心资本，大力发展股权投资、创业投资，加大对创新资本的投入，绝不是通过股权投资的形式把好好的企业迁来迁去

。”他表示。

通过解读各地的“资本招商”打法，我们都发现，引导基金扮演着极为重要的作用。这也说明，各地的引导基金设立可能会出现新的高潮。

地方政府可以通过强化引导基金的调节效应来实现招商引资的功能。在此“资本招商”模式下，创投机构发挥发现产业价值的角色，强化事前研究，加强投后服务。政府可以通过引导基金撬动大量社会资本的参与，不仅支持具有核心竞争力的高科技产业，也为大量具有发展潜力的中小企业提供了充足的资金和资源帮助，发挥政府财政资金“四两拨千斤”作用。我们关注到，政府引导基金正从省级、部分发达地市向区县“下沉”，这体现出了区县级政府引导基金较高的“资本招商”诉求。

在母基金研究中心承办的2024中国母基金50人论坛圆桌论坛上，绍兴金控党委书记、董事长、总经理孙永国指出，随着公平竞争审查条例的出台，产业引导基金和产业母基金的功能逐渐转向招商。原本没有直接招商任务的母基金，如今通过提高出资比例和调整管理费的方式，以市场化手段吸引更多投资者。

这种模式的转变推动了招商公司的市场化改革，成立专门的招商公司，取代传统的招商局和投资服务中心

。随着各地招商方式的多样化，GP在招商中的角色愈发重要。为了与地方产业链对接，GP不仅需要提供项目资源，还需具备专业能力，参与项目的评估、投决会决策，并承担投后的管理工作，包括协助产业链的并购和IPO。

据母基金研究中心统计，从整个母基金行业来看，当前国内的引导基金已经进入3.0版本：从1.0版本的“粗放式”发展，到2.0版本的精耕细作，再到现在，由单一引导基金设立转变为设立引导基金集群，

打造基金矩阵，并注重形成省级、市级、区县级引导基金的合力，并且基金集群中明确各产业方向基金的设置，母基金发展进一步产业化、矩阵化

。

今年以来，各地越来越强调投资与招商的联动，基金的资源导入、价值发现功能被异常重视。在此背景之下，引导基金也出现了“招商前置化”、“返投前置化”的现象。部分引导基金发现，以往的实践是在协议中约定返投比例，但在基金实际运营过程中发现这样不能保障GP返投任务的完成。因此在最新的引导基金政策中，加重了引导基金在确保返投方面的责任。具体而言，如果GP需要申请引导基金的出资，现在首先需要对接当地的招商部门而非引导基金。只有当招商部门认为机构的储备项目符合当地招商引资的条件，才会通知引导基金对拟设立的基金进行立项并推动相关工作。

这就大大考验了GP的产业资源和产业服务能力。提前调研当地产业禀赋、储备优质项目，也成了申请引导基金出资的“敲门砖”。引导基金更偏好拥有产业资源和产业服务能力，以及在某一垂直领域深耕、具有差异化和突出能力的GP，同时他们会重点关注GP是否拥有丰富的项目储备与项目发掘、把控、招商引资的能力和GP能否与LP形成良性的业务协同作用。

除了业绩之外，国资LP还看中GP结合自身优势打造具有特色和持续输出能力的生态赋能体系的能力，即通过整合资源、提供差异化服务，为LP创造独特价值的能力。GP需要更多的考虑不同地区的产业规划，思考招商引资的策略，这也为GP带来更多的转型要求和压力，促使其不断修炼内功、积累资源、优化服务。

基金招商的核心内涵包括，成立产业（引导）基金，物色一家龙头企业，通过投资和并购对这家龙头企业形成影响力乃至控制力，龙头企业产生产业链虹吸效应，产业基金又围绕龙头GP和龙头企业投资并购形成基金集群和产业集群，兴起一个支柱产业和产业集群，活跃一片城市经济，即一只产业基金，一个龙头企业，一个支柱产业集群，一方城市经济。这里面还有民资和国资如何相互借力、打配合。

也正因此，今年以来，CVC（企业风险投资，简称为CVC，也就是Corporate Venture Capital）成为众多LP热衷的投资对象，多地出台政策，明确支持推动政府引导基金、母基金、市属国资等加大对CVC基金的出资力度。

随着一级市场正式进入产投时代，

CVC基金成为一众国资LP的热门选择

。

我们发现，当前，“

链主+基金

”模式正在一级市场兴起。链主企业，也被称为产业链主导企业，是指处于产业链某个环节或整个产业链的核心和主导地位，具备引领整个产业链创新发展和组织协调能力的企业。随着产业竞争已经从单个企业间的竞争，扩大到整个产业链供应链间的竞争，“链主企业”以其独特的地位和作用，成为驱动全产业链增长的引擎。

因此，由“链主”企业牵头，以产业基金为载体撬动其他资本共同参与投资，成为当前一级市场上非常火热的模式，也备受各地引导基金、国资LP青睐。许多地区正在打造“产业链+链主企业+产业基金”运作机制。

如今，以引导基金助力资本招商、基金招商已成为风向。未来，我们也期待业内迎来更多规范化、市场化、专业化的引导基金，相信在多方共建之下，中国创投业在发展新质生产力的进程中将扮演最为重要的战略性力量之一。