西南证券：给予天准科技买入评级，目标价位59.85元

证券之星

西南证券股份有限公司邰桂龙近期对天准科技进行研究并发布了研究报告《国产机器视觉设备小巨人，多领域布局成长空间大》，本报告对天准科技给出买入评级，认为其目标价位为59.85元，当前股价为45.3元，预期上涨幅度为32.12%。

天准科技(688003)

推荐逻辑：1）机器视觉行业处于快速发展的阶段，2021年我国机器视觉市场规模达到181亿元，预计2025年达到393亿元，2022-2025年CAGR为21%。2）公司为机器视觉设备领域的领军者，实现产品品类横向拓展，在多领域均有布局。消费电子领域缺陷检测设备实现小批量销售；PCB领域产品线逐步完善，缺陷检测设备2021年推向市场；半导体领域布局前道晶圆检测设备，大力推动国产替代。3）智能网联业务与地平线达成合作，将基于征程5芯片，围绕高级别智能驾驶、车路协同等领域开展技术研发与产品合作，未来成长空间大。

机器视觉行业景气度高，国产替代快速推进。机器视觉是用机器代替人眼，对事物进行检测、判断和控制，被广泛地应用于产品尺寸检测、缺陷检测、产品识别、装配定位等方面。2015-2020年，全球机器视觉器件市场规模由56亿美元增长至107亿美元，年复合增速为13.8%。2021年我国机器视觉市场规模达到181亿元，预计2025年达到393亿元，2022-2025年复合增速为21%。我国机器视觉厂商在技术、产品稳定性等方面和外资相比有一定差距，但是正在快速追赶。根据GGII，2021年我国机器视觉系统市场内资品牌规模占比58.43%，略高于外资机器视觉品牌。

公司产品多点开花，打造机器视觉平台型公司。公司核心技术人员产业经验丰富，公司拥有包括机器视觉算法、工业数据平台、先进视觉传感器及精密驱控技术四大核心技术，2021年公司研发投入营收占比20.77%，研发人员数量占比41.64%。2021年公司营收结构中非消费电子业务收入占比提升至50%，其中PCB业务产品线不断完善，LDI直接成像设备推出后第一年销量突破百台，AOI、AVI缺陷检测设备2021年推向市场；半导体领域收购德国MueTec公司，参股苏州矽行半导体，布局前道晶圆检测设备，大力推动国产替代。

与地平线深度合作，智能网联业务未来可期。2022年公司成为地平线征程5芯片的官方授权硬件IDH合作伙伴，征程5芯片是2021年地平线正式发布的第三代车规级产品，是国内唯一实现乘用车量产定点的百TOPS算力级别的车规级AI芯片。截至2022年5月，征程5已获得比亚迪、自游家汽车、一汽红旗等车企的定点。基于丰富的智能驾驶落地经验，智能网联业务未来成长空间大。

盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.97、2.59、3.47亿元，对应的EPS分别为1.01、1.33、1.78元，对应当前股价PE分别为46、35、26倍。公司在PCB、半导体、智能网联等多个领域均实现突破，归母净利润未来三年复合增速为37%，2022-2024年四家可比公司平均PE为56、40、29倍，给予公司2023年45X目标PE，6个月目标价59.85元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：消费电子行业周期性波动风险、消费电子行业周期性波动风险、半导体设备研发不及预期、智能网联业务发展不及预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券俞能飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.99亿，根据现价换算的预测PE为45.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为36.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天准科技（688003）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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